
白酒下行周期,几家知名头部白酒企业中,表现最惨烈的非洋河莫属,股价最大跌幅达到了76%。
之所以跌得比别人更厉害,主要源自于业绩端的爆雷,根据公司最新发布的业绩预告,预计2025年全年仅实现净利润21.16-25.24亿元,同比下降62.18%-68.3%;扣非净利润18.53-22.61亿元,同比下降66.92%-72.89%。
由于业绩不景气,公司对分红回报规划也进行了修改,从前两年的分红不低于70亿元,改为当年净利润的100%,说明切切实实感受到凌厉的寒风,不得不捂紧钱包过日子。

对此,公司的给出的解释是白酒行业处于深度调整期,受到市场需求减少、品牌势能减弱、渠道库存加大、渠道利润下降等挑战,中端和次高端价位段产品承压较大,公司营销工作不得不以去库存、稳价盘、提势能为主导,对主要产品进行配额管控,并围绕库存去化和势能提升配置相应的费用投入,对当期盈利能力产生较大负面影响。
坦率讲,面对全行业现阶段的凄风苦雨,洋河出现如此尴尬的局面,一点也没让我感到意外,早在2020年我就写过一篇评价洋河优势与劣势的文章。
认为洋河之所以能够从先天禀赋弱势的情况下杀出重围,得益于国资改革比较彻底,管理层及核心骨干员工与公司利益绑定较深,大国企病较少,狼性较强,是一家因能干而幸运的企业。
但是,公司最大的问题就是产品品牌定位不清晰,从高端到中端、低端产品矩阵十分庞杂,没有突出的拳头产品,在消费者心中到底代表着什么,实在很难说得清,与经典的定位理论十分抵触。



这一问题在行业顺风顺水的时候,可能并不凸显,但是一旦遭遇逆风局,就相当够呛了。
众所周知,在市场需求不旺的情况下,茅台直接采取了降价直销的手段,依靠其NO1的高端品牌向下挤压次高端品牌的市场,逆市扩大市场份额,从而保障自身利润基本盘持续稳固。
这么干的道理非常简单,过去消费五粮液、老窖以及其他次高端白酒的人看到茅台降价,自然会有兴趣花和过去差不多的钱去尝试一下更高端的存在,毕竟谁又不是一个好奇宝宝呢?
当然,这种情况下,有人会说五粮液要遭殃,将被茅台抢走市场份额,成为最大的受害者。
实则不然,因为五粮液也是高端定位,茅台降价的同时,它也在降价,依然可以靠自身的先天品牌定位去挤压更下一层次的市场份额。

例如,过去习惯消费20年白云边或者梦之蓝的人,完全可能因为五粮液降价去尝试消费一下五粮液,毕竟五粮液也是仅次于茅台的好酒,还是有一定牌面的。
真正最受伤害的,就只能是洋河这样定位模糊的主。向来均衡发力的结果是你的高端产品达不到茅台、五粮液这样的心智影响力,你的中端产品特点不鲜明,正好被降价的次高端降维打击,同时你的渠道下沉又不足矣去跟低端酒抢市场。所以只能是四面受敌,市场份额萎缩,遭遇严重的滑铁卢。
既然股价跌得这么惨,当下的洋河是否符合困境反转特征呢?值得抄底吗?那么再回到我对搏困境反转所提出的三大原则:
1、行业是否还将继续存在;
2、企业立足于行业的竞争优势是否坚挺;
3、财务状况是否健康,有不有被杠杆压垮的风险。
目前看,第一条和第三条问题不大,唯有第二条并不那么肯定。公司正在被次高端白酒挤压市场份额,江苏省内又面临今世缘的挑战,行业竞争优势明显存在较大的不确定性。
因此,个人建议继续与该酒保持距离。
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