白酒下行周期，几家知名头部白酒企业中，表现最惨烈的非洋河莫属，股价最大跌幅达到了76%。
之所以跌得比别人更厉害，主要源自于业绩端的爆雷，根据公司最新发布的业绩预告，预计2025年全年仅实现净利润21.16-25.24亿元，同比下降62.18%-68.3%；扣非净利润18.53-22.61亿元，同比下降66.92%-72.89%。
由于业绩不景气，公司对分红回报规划也进行了修改，从前两年的分红不低于70亿元，改为当年净利润的100%，说明切切实实感受到凌厉的寒风，不得不捂紧钱包过日子。
对此，公司的给出的解释是白酒行业处于深度调整期，受到市场需求减少、品牌势能减弱、渠道库存加大、渠道利润下降等挑战，中端和次高端价位段产品承压较大，公司营销工作不得不以去库存、稳价盘、提势能为主导，对主要产品进行配额管控，并围绕库存去化和势能提升配置相应的费用投入，对当期盈利能力产生较大负面影响。
坦率讲，面对全行业现阶段的凄风苦雨，洋河出现如此尴尬的局面，一点也没让我感到意外，早在2020年我就写过一篇评价洋河优势与劣势的文章。
认为洋河之所以能够从先天禀赋弱势的情况下杀出重围，得益于国资改革比较彻底，管理层及核心骨干员工与公司利益绑定较深，大国企病较少，狼性较强，是一家因能干而幸运的企业。
但是，公司最大的问题就是产品品牌定位不清晰，从高端到中端、低端产品矩阵十分庞杂，没有突出的拳头产品，在消费者心中到底代表着什么，实在很难说得清，与经典的定位理论十分抵触。
这一问题在行业顺风顺水的时候，可能并不凸显，但是一旦遭遇逆风局，就相当够呛了。
众所周知，在市场需求不旺的情况下，茅台直接采取了降价直销的手段，依靠其NO1的高端品牌向下挤压次高端品牌的市场，逆市扩大市场份额，从而保障自身利润基本盘持续稳固。
这么干的道理非常简单，过去消费五粮液、老窖以及其他次高端白酒的人看到茅台降价，自然会有兴趣花和过去差不多的钱去尝试一下更高端的存在，毕竟谁又不是一个好奇宝宝呢？
当然，这种情况下，有人会说五粮液要遭殃，将被茅台抢走市场份额，成为最大的受害者。
实则不然，因为五粮液也是高端定位，茅台降价的同时，它也在降价，依然可以靠自身的先天品牌定位去挤压更下一层次的市场份额。
例如，过去习惯消费20年白云边或者梦之蓝的人，完全可能因为五粮液降价去尝试消费一下五粮液，毕竟五粮液也是仅次于茅台的好酒，还是有一定牌面的。
真正最受伤害的，就只能是洋河这样定位模糊的主。向来均衡发力的结果是你的高端产品达不到茅台、五粮液这样的心智影响力，你的中端产品特点不鲜明，正好被降价的次高端降维打击，同时你的渠道下沉又不足矣去跟低端酒抢市场。所以只能是四面受敌，市场份额萎缩，遭遇严重的滑铁卢。
既然股价跌得这么惨，当下的洋河是否符合困境反转特征呢？值得抄底吗？那么再回到我对搏困境反转所提出的三大原则：
1、行业是否还将继续存在；
2、企业立足于行业的竞争优势是否坚挺；
3、财务状况是否健康，有不有被杠杆压垮的风险。
目前看，第一条和第三条问题不大，唯有第二条并不那么肯定。公司正在被次高端白酒挤压市场份额，江苏省内又面临今世缘的挑战，行业竞争优势明显存在较大的不确定性。
因此，个人建议继续与该酒保持距离。
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